宝鼎科技(002552.CN)

宝鼎重工:从粗加工到成套

时间:11-02-11 00:00    来源:中信建投证券

大型铸锻件需求稳定增长

大型铸锻件是集材料、冶炼、锻造、热处理和检测为一体的高技术产品,广泛应用于船舶、电力、工程机械、石油化工、冶金、航空航天、汽车等行业。2005~2009年,我国大型铸件产量年均增速21.45%、大型锻件产量年均增速21.12%;而国内大型铸件、锻件的消费量年均复合增长率分别为22.74%和22.64%。而且,高附加值的铸件特别是锻件大量依赖进口,2009年我国进口大型锻件超过30万吨、接近国内需求的50%。我们预计,未来3~5年我国大型铸锻件需求年均增速在15%以上。

新船订单回升、船舶配套国产化率提高带来船配需求

按照克拉克松的统计数据,2010年世界造船完工量14607万载重吨,增长25.5%;新船承接12060万载重吨,增长193%;手持订单量47260万载重吨,下降10.3%。按照工业和信息化部的统计数据,我国去年完工交船6560万载重吨、同比增长54.8%;承接新船订单7523万载重吨,同比增长189%;手持订单19590万载重吨,同比增长4.1%。我国造船三大指标世界份额分别为41.9%、48.5%和40.8%,位居第一。我们认为,从新接订单来看,造船行业最差的时候(2009年)已经过去;即使考虑到去年约40%订单来自抄底因素,实际需求正在恢复。同时,过去几年我国船舶配套国产化率快速提升,但目前48%水平和日韩95%相比还有很大提升空间。

公司在船配铸锻件市场占据领先地位

公司专注于大型铸锻件的研发、生产和销售,产品主要应用于船舶、电力、工程机械和石油化工等行业;其中在船配铸锻件行业,公司是国内目前唯一同时拥有CCS、DNV、ABS、LR等全球十大主流船级社认证的大型铸锻件生产企业。去年上半年,公司船配铸锻件收入占比72.16%、毛利占比82.73%。公司是高新技术企业,拥有市级技术中心;拥有一整套完整且先进的生产设备,包括3,150T水压机组和2,000T油压机组各一套;下游客户资源丰富,拥有包括曼恩、瓦锡兰、NOV、中船重工、振华、南高齿等在内的高端客户。

募集资金项目延伸产业链

公司拟发行2500万股,募集资金主要投向“年精加工20,000吨大型铸锻件建设项目”和“年产2,000套起重机吊钩总成建设项目”,项目建设期2年;募集项目建成投产后,船配等铸锻件从毛坯、粗加工延伸到精加工,起重机吊钩实现从零配件到总成的延伸,达产年新增收入5.64亿元、净利润1.13亿元。

发行价格20.25~24.40元

我们预计2010~2012年公司分别实现每股收益0.64、0.81、1.22元。我们按照今年25倍、明年20PE测算,发行价在20.25~24.4元;按照今年30、明年25倍PE,合理价格24.3~30.5元。